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中信建投证券接头 文|许琳 朱玥 薛鹭
2026年碳酸锂加价预期收尾，钠电经济性上风逐步深刻。咱们瞻望头部钠电厂商2026年年底有望实现锂钠平价，2027年钠电将开启平价放量时间。大型储能为钠电买卖化主战场，国外业主知足支付安全溢价，国外储能电站将着手放量。中期钠电板将凭借低温性能、安全性等上风在能源领域得回立锥之地。咱们瞻望钠电板2030年市集需求有望达500GWh。怜爱钠电产业化放量契机，优先布局电板、铝箔门径。
碳酸锂加价预期重复钠电降本，27年钠电插足平价放量时间。现时节点磷酸铁锂电芯老本约0.38元/Wh，若26H2碳酸锂价钱提高至20万/吨、铜价涨至11万/吨，届时磷酸铁锂电芯弥散老本达0.42元/Wh。现时头部钠电厂商电芯老本约0.47元/Wh，咱们瞻望头部厂商层氧有经营钠离子电芯老本26年底有望打平铁锂电板，降本空间主要来自：①材料端界限化分娩带来钠电芯老本下落6-7分/Wh。②良率提高将带来1-2分/Wh降本空间。③开工率提高带来单Wh折旧/东谈主工/能耗老本下落3分/1分/0.5分，经营制造用度下落4分/Wh 。即使探讨Pack门径贵1-2分/Wh，咱们判断26年初部钠电厂商电芯老本将打平锂电，27年将开启平价放量时间。
短期大型储能为首战场，中期向能源渗入。国外储能电站业主价钱明锐度相对较低，且知足支付安全溢价，将着手放量。中期来看，钠电有望凭借老本+低温性能+安全性上风，占据部分能源市集的份额。①钠离子电板在低温性能、安全性、倍率方面具有明显上风苞谷地里的响声，适配高寒地区储能、冬季电动车等场景。②钠电板应用地壳储量丰富且中国弥散自给的钠盐资源，透澈绕开了锂资源高度网络在南好意思、澳洲所带来的地缘政事依赖与价钱剧烈波动风险，实现了供应链的自主可控。咱们瞻望2030年钠电市集界限有望接近500GWh，其中储能需求323GWh，能源需求152GWh，启停电板、两轮车等其他市集16GWh。
钠电板结构与锂电板相似，大部分材料兼容锂电，无码人妻aⅴ一区二区三区正极/负极/铝箔门径变化权臣。相较于锂电板，钠电板集流体、正极老本占比下落，但负极、电解液门径老本占比有所提高。①正极：钠电正极主流阶梯为层状氧化物和聚阴离子，其中层氧阶梯能量密度高适用于能源场景，聚阴离子阶梯轮回寿命高适配储能场景。②负极：生物资基的硬碳为主流阶梯，原材料包括椰壳、淀粉、秸秆等，最大上风在于工艺熟习、老本低，但原料一致性差、杂质收尾难度大，导致居品批次自如性不足。③电解液：钠盐应用六氟磷酸钠，溶质/添加剂体系兼容锂电。④隔阂：兼容锂电体系。⑤集流体：钠电板正负极均可使用铝箔，铝箔用量权臣提高。
27年钠电插足平价放量时间，碳酸锂加价预期加快钠电放量过程，淡薄怜爱钠电产业化放量契机，优先布局电板、铝箔门径。
1． 本事阶梯迭代风险。钠离子电板尚处产业化早期，正极材料层状氧化物、聚阴离子、普鲁士蓝三大本事阶梯并行发展，最终主流阶梯尚未弥散无际。若公司押注的本事阶梯未能成为市集主流，或固态钠电板等新本事阶梯加快迭代，现存产能将濒临本事淘汰风险。
2． 碳酸锂价钱波动风险。钠电板中枢替代逻辑在于老本上风，但碳酸锂价钱若抓续回落至5万元/吨以下，锂电板老本将大幅压缩，钠电板经济性窗口可能收窄致使关闭。现时钠电板产业链降本过程能否跟上锂价波动存在不细则性。
3． 产业链配套不熟习风险。硬碳负极、六氟磷酸钠等中枢材料产业链尚不熟习，界限化供应才能有限，若上游原材料降本不足预期或供应不自如，将制约钠电板合座产业化过程和老本下落空间。
4． 行业竞争加重及产能多余风险。跟着锂电产业链企业纷繁跨界布局钠电，行业产能讨论已权臣超前于内容需求。若后续产能网络开释而需求端未能同步跟进，行业可能堕入同质化竞争与价钱战，企业盈利才能承压。
5． 战略与措施不细则性风险。钠电板行业措施体系仍在完善中，若后续安全措施、回收战略、储能并网条款等发生不利变化，或补贴战略向锂电歪斜，将对产业发展酿成制约。
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